西南证券--化工行业周观点:萤石、EC价格持续上涨,醋酸价格触底反弹【行业研究】

2019-06-14 19:00 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

萤石:受内蒙古矿山整改、环保和安全检修等原因复产不及预期,以及江西、福建等地区暴雨灾害影响,本周国内萤石粉市场供应继续趋紧,萤石价格继续上涨,目前华东地区主流价格在2900-3300元/吨左右,同时受下游钢铁产量今年以来持续增长影响,80%萤石块矿价格上涨显着,目前价格在2750-3200元/吨,目前正进入下游制冷剂需求旺季,氢氟酸价格持续反弹,目前华东地区价格上涨至11000-11100元/吨,由于下游制冷剂开工率有所上升,同时正值消费旺季,6月份价格仍处上涨同道中。近期缅甸由于内战导致所有稀土出口中国业务被停止,其他品类资源出口到中国亦会受到影响。据悉中国自缅甸的萤石粉进口业务也将受到限制。2018年我国自缅甸进口的萤石量为6.7万吨,占国内进口总量的14%左右,若缅甸萤石进口全面被禁止,萤石行业供应紧张局面或进一步加剧。海关数据统计,今年1-4月份我国97%萤石粉进口量同比下滑70%,而出口同比上涨34%,同时近年国内产量下滑,造成了国内萤石粉供应紧张的局面。长期来看,萤石作为“战略性资源”,我国采储比远高于全球平均水平,未来国家将加大资源的保护力度,同时改变目前行业“小散乱”的局面。2017年以来,受政策与环保的影响,萤石行业中小型企业难以为继,行业整合加速,萤石行业景气持续提升,我们重点推荐国内行业龙头【金石资源】,公司一季度归母利润同比翻倍,未来除了自身产能建设外,将进一步进行行业整合。

醋酸:本周国内醋酸价格大幅上行,目前华东地区价格上涨至约2850-2970元/吨,较上周均价上涨超过10%,国内现货较前期出现了比较明显的紧张局面,主要因为上海华谊45万吨装置、安徽华谊50万吨装置和江苏索普80万吨装置的停车,同时塞拉尼斯120万吨装置维持较低负荷运行,恒力石化35万吨装置已经投产,但维持低负荷运行,国内整体开工率在60%左右,目前以甲醇为原材料的醋酸企业毛利为约230元/吨。国内4月份醋酸出口出现改善局面,虽然较去年同期仍然下降28%,但环比3月份增长72%,因此供应端的紧张局面和出口形势的好转,支撑了近期醋酸价格的上涨。但下周前期停车的醋酸装置将陆续复产,恒力石化装置也将陆续提高负荷,而下游PTA、醋酸酯类行业需求仍然疲软,以及出口形势的不确定,都难以支撑醋酸价格继续走高。

丙烯:本周国内丙烯价格持续上涨,价格重返近三个月高点,目前山东地区主流价格上涨至7350-7400元/吨,较上周上涨约350-400元/吨,本周河北海伟50万吨PDH装置继续停车检修,预计6月底才能重启,同时天津渤化装置外销量减少,东方华龙装置停车检修也加剧了丙烯供应的紧张,目前PDH工艺毛利约1500元/吨以上,蒸汽裂解工艺毛利约350元/吨。但随着丙烯价格的上行,下游聚丙烯、丁醇、丙烯酸等产品均徘徊在成本线附件,未来部分装置可能存在降负停车的风险,环氧丙烷、辛醇等产品利润出现明显的下滑,将减少对丙烯的需求,因此下游产品利润的空间收窄可能成为丙烯价格上行的最大阻力。同时部分前期停车的丙烯生产装置存在复产预期,因此我们判断丙烯价格继续上涨的可能性较低。

碳酸乙烯酯:本周国内碳酸乙烯酯(EC)龙头厂家上调报价3500元/吨至26500元/吨,同比去年价格上涨超过200%,我们测算目前行业生产成本为7000-8000元/吨,行业利润十分丰厚。2018年底江苏泰达和泰鹏生产商合计3万吨产能因为环保问题被关停,两家江苏EC生产商因环保问题被政府关停,致使EC溶剂供给量减少近30%,且后期复产较为困难。同时,由于溶剂项目的投产速度慢于电解液项目,溶剂项目的投产时间大约需要1.5-2年,电解液万吨级项目投产约1年左右,因此溶剂新增产能的释放相比电解液较慢。导致电解液出货量快速增长时,电解液原材料的溶剂供应偏紧。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约7万吨/年,表观消费量在6万吨以上,其中电解液溶剂需求约4.5万吨。在常用电解液溶剂中,碳酸乙烯酯的介电常数最高,能够提供最高的离子电导率,因此其在绝大多数的电解液配方中均有应用,可替代性低。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足,部分龙头厂家甚至封盘,行业几无库存,供应非常紧张。我们认为未来一个季度碳酸乙烯酯供应仍然将非常紧张,价格仍有望继续上涨,我们预计6月份EC价格有望突破30000元/吨,继续重点推荐具备2.6万吨/年产能【石大胜华】,公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商,有望充分受益于EC价格的上涨。

环氧氯丙烷:本周环氧氯丙烷价格继续上涨,价格再创年内新高,山东地区主流价格上涨470-530元/吨至14000-14100元/吨,华东地区主流价格上涨470-480元/吨至14100-14300元/吨,山东海力32万吨装置及江苏海兴13万吨装置继续停车,江苏扬农10万吨装置五成负荷运行,国内开工率基本保持在46%左右,下游环氧树脂价格保持稳定,华东地区主流价格在19000-19500元/吨,卓创资讯测算当前丙烯法工艺毛利在5500元/吨以上,当前货源供应紧张主要是因为华东地区大厂因环保、安全生产等因素迟迟未能复产所致,同时丙烯价格近期上涨给予成本端的支撑,我们判断近期环氧氯丙烷价格仍将保持强势。

碳酸二甲酯:进入六月后国内碳酸二甲酯价格上涨明显,石大胜华、安徽铜陵、海科、德普等厂家均上调DMC报价,甚至封盘,目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格在约5400-5600元/吨,电解液级别报价稳定在7500-8000元/吨左右,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅上涨至9300元/吨以上。中盐红四方5万吨装置因乙二醇价格大幅下行而停车,同时山东维尔斯装置也处于停产状态,目前行业库存水平显着下降。下游PC装置采购逐渐放量,泸天化中蓝新材料10万吨PC项目近期正式投产,标志着国内首套自主工艺非光气法PC的成功,未来泸天化还将启动二期10万吨PC装置的建设,同时甘宁新材料及河南盛通聚源合计20万吨PC近期也将开始试车,我们预计三季度后有望从市场正式放量采购DMC。因此未来众多非光气法工艺PC项目将进一步增加市场对于DMC的需求局面,未来有望成为DMC最大下游需求。我们判断进入需求旺季的三季度后,DMC价格将正式进入上行通道,我们重点具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势,公司将进一步巩固自身在锂电池溶剂行业的龙头地位。

VE:本周国内VE市场价格在经历前期大幅上涨后趋于稳定,目前国内VE主流价格在52-58元/公斤,主流成交价在55元/公斤左右,新和成报价已经上涨至60元/公斤。欧洲市场VE价格相对稳定,报价在5.2-5.3欧元/公斤左右,较上周基本持平。2017年DSM已经收购了能特科技侧链中间体原材料(法尼烯)供应商Amyris的维生素E相关业务,控制了能特科技异植物醇的供应上游;近期DSM与能特科技签署合作协议,DSM拟收购能特科技VE终端产品和主环中间体(三甲基氢醌)资产的75%股权,并收购侧链中间体(异植物醇)资产25%股权,预计2019年上半年股权转让有望。完成目前VE全球产能约14万吨/年,呈现寡头垄断格局,DSM和能特科技的市占率合计约40%,收购完成后行业整体集中度会进一步提高,寡头垄断格局将进一步稳固,行业定价格局也有望重塑。近期VE下游社会库存有所增加,但华东、华中、华北地区猪价稳中伴涨,且标猪供应仍显紧俏,短期内猪价将会保持稳中上涨的态势,非洲猪瘟对维生素需求影响有限,市场普遍看好VE市场价格,预计维生素价格仍有上行空间,建议关注【新和成】及【浙江医药】。

MDI:本周国内聚合MDI价格继续下跌,并创下年内新低,山东及华东地区PM200价格在11500元/吨左右,较上周价格下跌约1000元/吨,上海外资货源价格回落至11000-11200元/吨,国内高低端货源价差收窄,同时东曹瑞安指导价已经下调至11500元/吨,纯MDI价格下跌至17500-18000元/吨。原材料方面,苯胺价格小幅上涨至5950-6000元/吨,纯苯价格上涨至4500元/吨,卓创资讯计算目前纯MDI毛利下降至约4000元/吨,聚合MDI利润十分微博。目前上海巴斯夫16万吨装置已经重启,科思创、亨斯迈及日本东曹前期停车的装置都将在近期复产,同时下游正值淡季,下游需求仍然较弱,因此MDI价格仍然存在下行的通道中,但烟台万华装置已经公布检修计划,或对价格下跌启动延缓作用。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,而国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性。目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI产能提升至210万吨,已经成为全球最大MDI生产企业,未来烟台装置技改的50万吨装置及宁波技改30万吨装置有望进一步提升产能,我们长期继续重点推荐。

风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。